Украина объявила обмен $2,6 млрд ВВП-варрантов на евробонды-2032 с коэффициентом 1,34
Украина предлагает владельцам ВВП-варрантов, выпущенных на номинальную сумму $2 млрд 591,219 млн, обменять их с коэффициентом 1,34 на новые амортизированные еврооблигации Украины B с погашением в 2030-2032 годах и выплатить за такой обмен денежное вознаграждение в размере до 7%, говорится в предложении на Ирландской фондовой бирже и в постановлении Кабинета министров №1554 от 1 декабря.
В нем отмечается, что Украина и спецкомитет владельцев ВВП-варрантов в очередном раунде переговоров с 25 по 30 ноября достигли значительного прогресса по условиям такого обмена, но поиск полного согласия продолжится в ближайшие дни, чтобы до 5 декабря отразить результаты таких консультаций в соответствующих поправках к Меморандуму об обмене.
Базовые условия предусматривают, что по 45% основной суммы новых еврооблигаций B будет погашено 1 февраля 2030-го и 2031 годов, тогда как остальные 10% - 1 февраля 2032 года.
Ставка по таким облигациям составит 4% годовых в период от их размещения до 1 февраля 2027 года, затем до 1 августа 2029 года - 5,5% и 7,25% годовых в оставшийся до погашения период.
Владельцы ВВП-варрантов, которые согласятся на обмен в период раннего срока согласия - до 12 декабря включительно, получат дополнительно денежное вознаграждение 7% ($70 за каждые $1000 номинальной суммы ВВП-варрантов), тогда как те, кто сделает это с 13 по 17 декабря включительно - 4,5%.
Наконец те, кто не примет участия в обмене, в случае, если он будет утвержден, получат с суммарным коэффициентом 1,36 другие еврооблигации - еврооблигации Б, которые были выпущены во время реструктуризации еврооблигаций в 2024 году: по 0,68 - еврооблигации с погашением в 2030 году и в 2034 году, процентная ставка по которым равна нулю к 1 февраля 2027 года, 3% - к 1 августа 2033 года и 7,75% годовых потом.
Отмечается, что кворум для принятия решения составляет 75% от общей номинальной суммы, и решение ожидается 22 декабря.
В то же время даже при наличии согласия владельцев 50% ВВП-варрантов Украина может инициировать их делистинг с биржи.
По данным Франкфуртской фондовой биржи ВВП-варранты подорожали в понедельник на 0,66% - до 92,15% от номинала. Последний раз дороже они стоили еще в октябре 2021 года, после чего в отдельные периоды их стоимость падала ниже 20% от номинала.
Как сообщалось, представители Украины с 16 октября по 5 ноября провели серию ограниченных переговоров со специальным комитетом, в который входят институциональные держатели ВВП-варрантов, в ходе которых стороны безрезультатно дважды обменялись предложениями по их реструктуризации.
Среди владельцев варрантов есть хедж-фонды Aurelius Capital Management LP и VR Capital Group. Их консультируют Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP и PJT Partners Inc, тогда как украинскую сторону консультируют White & Case LLP и Rothschild & Co.
По результатам осеннего раунда переговоров Минфин подчеркнул, что Украина намерена продолжать взаимодействие с владельцами варрантов и рассмотреть все доступные варианты их реструктуризации, соответствующие трем ранее заявленным целям: восстановление долговой устойчивости в соответствии с Программой с МВФ; обязательствам, взятым во время реструктуризации еврооблигаций в августе 2024 года, по надлежащему распределению бремени между всеми коммерческими требованиями в рамках реструктуризации; утвержденным 27 августа 2024 года правительством мораторием на выплаты по варрантам с 31 мая 2025 года до завершения их реструктуризации.
Повторное предложение Украины в ходе тех осенних переговоров заключалось в компенсации за пропущенный платеж по варрантам за 2023 отчетный год, который должен был быть осуществлен 2 июня 2025 года, и обмене варрантов на частичную денежную выплату и новую серию суверенных облигаций ("Облигации типа C"). Согласно предложению Украины, владельцы ВВП-варрантов, которые согласились бы на этот вариант реструктуризации, получили бы $60 наличными и облигации типа C номинальной стоимостью $1260 за каждые $1000 условной стоимости варрантов. Эти облигации должны были бы быть погашены тремя равными частями 30 января 2030, 2031 и 2032 годов. Проценты по ним выплачивались бы раз в полгода по ставкам: на 2026-2027 годы - 2,50%, 2028-2029 годы - 4% и 2030-2032 годы - 6,00%.
В первом предложении в этом раунде переговоров украинская сторона предлагала гасить облигации четырьмя равными частями до 2033 года и установить купон на 2030-2033 годы на уровне 5,5%.
Спецкомитет отклонил это предложение Украины и, в свою очередь, предложил увеличить денежные выплаты - до $150, а выпуск облигаций - до $1400 за каждые $1000 условной стоимости варрантов. Кроме того, владельцы украинских бумаг просили приблизить сроки погашения облигаций С на год и увеличить купон по ним: на 2026-первую половину 2027 года - до 5%, предоставили до полного погашения в 2031 году - 7,75%.
По сравнению с первым встречным предложением спецкомитет согласился уменьшить купон до середины 2027 года с 6% до 5%, но одновременно предложил прописать Механизм восстановления права на иск.
Украина в августе 2022 года один раз уже договорилась с владельцами ВВП-варрантов о пересмотре условий по ним. В частности, отложить на 14 месяцев выплаты, приходящиеся на 2023 год, ограничить возможную сумму выплат в 2025 году за 2023 год 0,5% ВВП, продлить срок обращения этих инструментов на год (до 2039 года) и одновременно дать право Украине полностью или частично выкупить их в 2024-2027 годах. Была достигнута договоренность об отсрочке выплаты по ВВП-варрантам, которая приходилась на 31 мая 2023 года и оценивалась примерно в $100 млн, до 1 августа 2024 года, а на ее сумму был начислен процентный доход по ставке 7,75% годовых.
Согласно первоначальным условиям ВВП-варрантов, которые были выпущены в рамках реструктуризации госдолга Украины в 2015 году вместо еврооблигаций на условную сумму около $3 млрд 239,32 млн, если прирост ВВП за год будет ниже 3%, то выплат по бумагам не будет. Если прирост реального ВВП составит от 3% до 4%, выплата по бумагам составит 15% превышения показателя ВВП над 3%, а если выше 4% - то еще плюс 40% превышения показателя ВВП над 4%. Однако с 2021-го по 2025 год платежи изначально были ограничены 1% ВВП. Отсутствие каких-либо ограничений по выплатам после 2025 года в случае быстрого роста ВВП критиковалось отдельными политиками и экспертами внутри страны.
За время обращения стоимость ВВП-варрантов достигала 110% условной суммы и даже больше. Но перед полномасштабной агрессией РФ в феврале 2022 года и в первое время после нее она опускалась ниже 20%. Победа президента Дональда Трампа и надежды на скорое завершение войны привели к тому, что курс ВВП-варрантов в начале февраля этого года достиг 86,35%, но из-за разочарования в этих надеждах к середине апреля эти инструменты снова подешевели до 60% от условного номинала.
Еще до войны Минфин Украины выкупил ВВП-варранты общим номиналом $604,262 млн, а Нацбанк держит бумаги еще на $44 млн.
